本年一季度，旅舍巨头华住（01179.HK）仍在彭胀，但事迹隐忧运行浮出水面。

5 月 15 日，华住发布 2026 年一季度财报。论述期内，华住总收入同比增长 11.1% 至约 60 亿元；包摄于华住集团有限公司的净利润较前年同期减少 7700 万元至 8.17 亿元，同比着落 8.6%，主要由于 HWC（华住中国分部）同比减少 10%。

在门店数目加多、加盟收入放量的布景下，华住归母净利润未能随收入同步增长。

这种压力更顺利地体当今熏陶门店的筹画方针上。财报浮现，华住中国分部平均可出租客房收入同比增长 3%，但华住中国分部扫数在营满 18 个月的旅舍，平均可出租客房收入为 208 元，较前年同期的 213 元着落 2.3%；同店入住率着落 2.8 个百分点。

在旅舍行业，平均可出租客房收入往往被视作估计单店筹画成果的中枢方针之一。当旅舍集团门店限制不绝扩大时，收入增长往往不错通过新增门店实现，但熏陶门店的平均可出租客房收入变化更能反馈存量钞票的赢利能力。

当行业从"抢限制"插足"比成果"，华住的万店基本盘，也运行濒临更严格的盈利检修。

图源：视觉中国

增收不增利，熏陶门店成果承压

华住一季度事迹中最让投资东说念主怜惜的问题之一，是收入仍在增长，归母净利润却出现下滑。

财报浮现，2026 年一季度，华住总收入为 60 亿元，同比增长 11.1%，环比着落 8.1%。其中，华住中国分部收入约为 50 亿元，同比增长 12.4%，环比着落 3.6%；华住国际分部收入为 9.72 亿元，同比增长 5.1%，环比着落 26.1%。

从业务结构看，斥逐个季度末，华住搞定加盟及特准筹画旅舍收入约为 30.06 亿元，同比增长 20.3%，已进步租借及自有旅舍 27.50 亿元的收入限制。

加盟业务陆续维持华住的利润盘子。财报浮现，一季度华住筹画利润为 15 亿元，同比增长 37.5%；筹画利润率为 24.8%，较前年同期的 20.1% 有所普及。华住在财报中解说称，利润率改善主要受到搞定加盟及特准筹画业务收入占比加多鞭策，妥贴公司的轻钞票彭胀政策。

但归母净利润的推崇并未同步改善。财报浮现，一季度包摄于华住集团有限公司的净利润为 8.17 亿元，同比着落 8.6%，主要由于华住中国分部同比减少 10.0%。同期，销售、一般及行政用度为 8.46 亿元，同比高潮 12.1%，其中华住中国分部同比高潮 14.3%，华住国际分部同比高潮 5.6%。

更值多礼贴的是熏陶门店的单店成果。

财报浮现，2026 年第一季度，华住中国分部日均房价为 285 元，比拟之下，2025 年第一季度为 272 元，上一季度为 288 元。平均可出租客房收入为 214 元，同比增长 3.0%。

但在华住中国分部运营满 18 个月的熏陶门店口径下，同店平均可出租客房收入由前年同期的 213 元降至 208 元，同比着落 2.3%；同店入住率着落 2.8 个百分点。

时间周报记者从事迹会获悉，华住首席履行官金辉在复兴入住率问题时暗示，开云体育2026世界杯中国官网跟着旅舍行业新增供给渐渐放缓、行业发展趋于感性，华住关于后续全行业举座入住率走势保持严慎乐不雅气魄。

资深旅舍加盟方李力（假名）对时间周报记者暗示，华住并非无法提价，而是在房价普及的同期，部分红熟门店的入住率承压。关于旅舍集团而言，这是一种更复杂的筹画状况：通过收益搞定和品牌升级不错抬升日均房价，但如若入住率同步下滑，平均可出租客房收入仍可能走弱。

李力觉得，畴昔几年，连锁旅舍集团的增长逻辑更依赖开店、加盟和下千里市集彭胀；但当行业供给收复、破钞者价钱明锐度上升、商旅需求总结安详后，依靠新增门店拉动收入变得"越来越不够"。熏陶门店能否平稳入住率、稳住房价，才更能体现旅舍集团的的确筹画能力。

万店之后，限制红利如何杀青？

从限制看，华住仍是国内旅舍行业的巨无霸。

斥逐 2026 年 3 月 31 日，华住全球共有在营旅舍 13215 家、在营客房超 130 万间；其中华住中国分部在营旅舍 13095 家。一季度，华住中国分部新开旅舍 537 家，归拢关闭 177 家。

开店方面，斥逐 2026 年 3 月 31 日，华住全球共有 2894 家待开业旅舍，其中华住中国分部有待开业旅舍 2865 家，华住国际分部待开业旅舍为 29 家。

这意味着，华住仍处在彭胀阶段。在财报中，金辉暗示，华住有信心奏凯完周至年新增约 2200 至 2300 家旅舍的开业主意。

但万店限制之后，行业竞争的焦点正在发生变化。事迹会上，华住方面称，现时中国旅舍行业处于结构性供需不匹配的阶段，米兰体育中国官网因此鞭策行业供给侧鼎新与存量优化，将是华当家续发展的中枢主意。

业内东说念主士多数觉得，旅舍行业当下的底层变化是需求、供给和价钱之间的匹配难度变高了，供给质地、区域布局和破钞者支付能力之间，运行出现新的错配。一方面，低线城市仍有连锁化普及空间，下千里市集依旧是旅舍集团争夺增量的重点；另一方面，一二线城市存量物业更新、老旧旅舍鼎新、中高端家具升级，也给头部集团留住新的契机。

但在雷同的行业周期下，不同旅舍集团走出了十足不同的增长旅途。以华住为代表的巨头企业，仍更依赖旅舍聚集和加盟体系彭胀带来的限制效应；而亚朵提供了另一个参照样本，依托住宿场景、就寝家具会通员复购，跑出了各异化的第二增长弧线。

斥逐个季度末，亚朵共有 2088 家在营旅舍，不到华住的六分之一；但亚朵一季度净收入达到 28.11 亿元；其中，零卖业务收入达到 10.71 亿元，同比增长 54.4%，在净收入中的占比约为 38%，已接近四成。

事实上，华住并非没专门志到旅舍零卖化的可能。早在 2018 年，华住集团首创东说念主季琦就曾提到，华住围绕全季作念了一个小零卖品牌"客听"，住客在那儿既不错喝茶、喝咖啡，也不错购物。他其时也坦言，"可能这还作念得不够"，因为旅舍破钞频次太低，将来但愿能和用户产生更多互动。

但从最新财报看，华住的零卖变现仍未形成亚朵式的孤苦增长弧线。2026 年一季度，华住"其他收入"为 2.4 亿元，主要包括时期就业、采购平台收入及华住商城收入，以及来自华住国际分部的其他收入。

比拟之下，亚朵单是零卖业务一项收入就达到 10.71 亿元，约为华住"其他收入"的 4.5 倍。别称港股分析师对时间周报记者分析称，华住暂未单独败露华住商城收入，这大略意味着其商城和零卖业务，现时仍未成为财报中的增长叙事。

关于华住而言，如安在万店限制下陆续普及单店成果，并把雄伟的会员和门店流量诊疗为更高频的非住宿收入，正在成为比开店数目更履行的问题。

国外事迹波动，财报发布之日董事辞任

除中国市集的成果问题外，华住国外业务仍处在拓荒与彭胀并行阶段。

财报浮现，2026 年一季度，华住国际分部收入为 9.72 亿元，同比增长 5.1%，但环比着落 26.1%；经调整 EBITDA 耗损 5600 万元，前年同期耗损 7800 万元，而上一季度为盈利 3.27 亿元。

筹画方针上，华住国际一季过活均房价为 127 好意思元，入住率为 63.3%，平均可出租客房收入为 80 好意思元。

同日公告中，华住败露履行董事郑洁辞任，自 2026 年 5 月 15 日起见效，并称其将陆续担任公司高等参谋人，维持职责安详过渡。公告提到，郑洁在职时辰"尤其关于公司欧洲业务的扭亏为盈作出蹙迫孝敬"。

在华住分辩华住中国分部、华住国际分部败露口径后，国外板块仍会是外界不雅察其利润平稳性的变量。尤其在华住中国分部还是插足万店成果检修期后，国外业务若反复波动，将进一步放大市集对集团利润质地的担忧。

事迹会上，搞定层称，华住国际分部已在东南亚落地运营 6 家旅舍，现时以新加坡动作国外运营关节，渐渐向老挝、越南、柬埔寨等市集延迟。

关于中东神色影响，金辉暗示，从一季度举座筹画数据看，中东神色荡漾对华住国际举座业务变成的本色影响相配有限，原因是华住国际在中东区域仅布局 10 家加盟旅舍，该区域营收、利润在华住国际举座业务中占比极低；关于动力资本高潮，公司已通过细腻化运营管控、节能降耗等风物对冲。

回到集团层面，华住后续持手，是中高端会通员体系。事迹会上，搞定层称，中高端旅舍业务是将来中枢板块，一季度中高端旅舍板块筹画回暖速率和详细推崇举座略优于经济型、中档大家破钞旅舍板块，但也承认单一孤苦品牌市集影响力仍有普及空间。为此，华住本年将中高端品牌开发要点聚焦在一、二线中枢城市中枢商圈，重点落地各大中高端品牌标杆旗舰店。

这也意味着，华住需要同期回答三个问题：国内熏陶门店如何稳住平均可出租客房收入，国外业务如何减少波动，中高端会通员体系能否实在变成新的增长持手。万店限制之后，华住仍有雄伟的基本盘，但如何杀青限制红利、改善筹画成果米兰体育MILAN，才是这家旅舍巨头下一阶段的实在的挑战。